2016年3月26日，国产一区二区三区视频精品南京金融校友会联合中国银行江苏省分行在南京成功举办了“聚焦2016·宏观经济与资本市场高峰论坛”。此次论坛活动非常荣幸地请来了国务院参事室特约研究员、原国家统计局首席经济师兼新闻发言人姚景源教授，以及海通证券研究所副所长、宏观债券首席分析师姜超两位老师远道而来担任演讲嘉宾，与大家共同分享当下的经济与资本市场前景。南京、上海、安徽、重庆等兄弟校友会共计近两百名校友齐聚一趟，着名北大校友、省政协原副主席胡福明先生也来到了现场。
首先，由姚景源教授作了题为《当前经济形势和国家十叁五规划解读》的主题演讲。以下为姚景源教授在现场发言的讲话整理。
四降一升
我知道各位高度地关注中国经济，而中国经济现在确实面对一个复杂的局面。今天我先从中国经济遇到的困难讲起。现在大家都在讲中国经济困难，有的同志说现在的困难比2008年、2009年还要更为严峻，我想如果要把我们现在面对的困难进行一个归纳整理的话，应当说中国经济现在主要面对的是“四降一升”。所谓“四降一升”，第一就是增长速度往下降，去年的中国经济增长速度是6.9%。有人问我能不能讲点内部的究竟是不是6.9%？我是这样回答的：“统计和会计不一样，会计要看一个数，这个数表示它盈利还是亏损，而统计是要去静态的去观察一个数。因为统计学本身是标明事物发展规律的科学。所以各位在读统计数据的时候主要不是把握静态的数，而是把握趋势，找出规律，这是统计学的规律。去年6.9%，前年7.3%，大前年7.7%，再往前说10%以上。把这叁年连成一条线，你会很清晰地看到是一条向下的曲线，告诉我们整个经济正在下行。把握下行这个趋势，比在6.9%这个数字上较劲要重要的多。
我们现在面对的很多困难与中国经济下行有很大的关系。再往下分析为什么中国经济增长下行，有两方面原因。一是从生产角度看，就是工业往下降。过去我讲过一个经验数据，如果中国经济增速要求保持7%，那么要求工业增长速度不能低于8%。但是去年，中国工业增长速度仅有6.1%。而到了12月份又是5.9%，所以当前讲中国经济困难还是集中在工业。要讲稳增长，重在稳工业。第二从需求角度看，主要是投资往下降。大家知道投资分叁大块，一块工业投资，一块基础设施投资，还有一块是房地产投资。我就讲一下房地产方面帮助大家把握投资的内涵。去年房地产投资增长仅仅是10%。原来以往都是20%甚至30%，所以投资也是在往下降。
?而“四降”中的这一降带来了后面的叁个降。哪叁“降”呢？首当其冲的是公司利润往下降。去年全国归工业上公司利润增长是-2.3%，工业公司利润降到负值只有八十年代出现过。其中国企-21.9%，上游产业比如说采矿业是-58%，整个公司利润是负增长，在结构上来看国企很严重，上游产业更为惨烈。第叁是笔笔滨下降，笔笔滨是工业生产者出厂价格。在经济上，笔笔滨是一个先行指标。而截止上个月，笔笔滨连续48个月是负的，就是中国工业品出厂价格连续四年在往下降。去年颁笔滨控制在3%以内，是1.4%。
现在出现了一场争论，就是目前我们面对的风险是通货膨胀还是通货紧缩。最近春节后，大家都有感受，按经验来讲过了春节以后譬如菜价猪肉价格都会有一些回落。而这两个月的菜价肉价不但没有回落反而是在回升。所以现在我们还要防止通货膨胀或者滞涨。我的观点，我们的主要风险并不是通货膨胀，而是通货紧缩。国民对通货膨胀都比较了解，例如物价上涨对经济、对每个人带来的影响。但我们对通货紧缩确实是不甚了解。我曾经在《人民日报》上写到如何防止通货紧缩，有的人说通货紧缩刺激物价下降是好事，为何你还不赞同？我说当物价被刺激下跌的时候，第一会导致投资者不投资。比如各位如果是投资者，你准备向某个领域投资，但这个领域的产物一天比一天价格往下掉，你还会继续投吗？所以在通货紧缩的时候，投资者不投资。消费者也不消费，比如到商场买东西，你看商品的东西今天比前天便宜，前天比上个月的还便宜，你很轻易地就能预测到后天比今天更便宜，下个月比后天更便宜。所以物价刺激的下跌时，消费者不消费。当整个宏观经济处在投资者不投资，消费者不消费的情况下，整个经济就萎缩。所以通货紧缩不单是个物价问题，其实他是和经济衰退有同等的概念。所以我个人还是坚持认为中国经济目前应该防止通货紧缩。我非常赞同把今年的赤字率从去年的2.3%增加到3%，这样就增加5600亿，而且我觉得再增加一些也问题不大。
?还有一“降”就是财政收入往下降。去年全国财政收入同口径比较仅仅是5.8%，而过去都是10%以上。财政收入增幅是回落，但是支出是刚性的。所以意味着财政收支的缺口要加大。去年大概有两万亿的缺口。这样又会给财政政策发挥作用带来束缚，而就宏观经济来讲，如果解决总量需求问题上货币政策更管用。但是要想解决结构性问题，应当更多地来发挥财政政策作用。而现在财政收入又在回落，显然这又是一难。所以这四个“降”，就是增长速度往下降，公司利润往下降，价格往下降，再加上财政收入往下降。我觉得我们所有的困难都可以把它囊括到这四个“降”当中去。
?其次，“四降一升”中的“升”指的是风险在上升。主要就是金融风险。去年资本市场从3000点涨到5000点，又跌到2000多点；人民币过去长时间都是升值，去年却是贬值。银行的坏账率也在上升。2010年的广义货币是15万亿，去年是140万亿。对于目前中国经济的困难可以有很多表述，但是我觉得“四降一升”应当说是高度完整地概括了当前经济的困难。对于这种困难和挑战是什么性质呢？我觉得也很重要。在这一点上，我觉得还得回到去年年底中央经济工作会议。会议上有一种判断就是现在我们遇到的困难有周期性原因，但主要是结构性问题。什么是周期性原因呢？比如说元旦，从北京到南京，特别冷。元旦为什么特别冷，根本上是因为在冬季，春夏秋冬就叫周期。对于冷我们有很多办法，起码可以熬，可以挺过来。熬到现在就过去了，不用买空调，不用买棉袄。所以周期性的问题可以挺、可以熬。过去其实有好几次危机都是这么挺过来的。所以有一个词叫抱团取暖。但是结构性问题，不能挺、不能熬。所以只有深化改革才能解决这个非周期性问题。
新常态下的主要矛盾
对于如何应对这些困难，现在还得回到新常态的概念上来。总书记提出新常态已近叁年时间，他在中央经济工作会议上讲了一段话，他说新常态是当下乃至今后的大逻辑。我认为大逻辑就是规律。总书记把新常态的认识分了叁个层面，第一叫做认识基本到位，引领已经开始。第二个层面叫做认识不到位，引领乏力。这部分人带有普遍性。第叁个层面是认识很不到位。所以我们把握、判断以及解决困难确实要回到新常态、回到规律上。
对于新常态，现在讲的太多，把大家弄糊涂了。五中全会上把新常态高度概括成叁句。第一是速度变化，第二是结构优化，第叁是动力转化。把握这叁点就把握了新常态的本质。先说速度变化。从1978年到现在的38年的增长速度是往下掉的，过去30多年的平均增长速度是9.8%，在世界排名第一。现在也有人批评高速增长，我不同意这样的观点。1978年，中国城市人均年收入343元。1978年中国农村人均年收入只有133元。在那个历史时期，中国经济发展的主要矛盾是让大家吃饱肚子，所以在那个历史阶段，速度至关重要。我们要没有较高较快的速度，我们也不可能有今天这样的成就。我们切不可否定过去30多年的高速增长。小平同志当时讲我们胆子再大一点，步子再快一点，这是完全符合当时我们经济发展内在主要矛盾所决定的。
?随着中国30多年的经济的发展，我们的内在主要矛盾发生变化了。我觉得和“吃”是一样的。我写过一篇文章，30多年来中国在“吃”上经历了叁个阶段。第一个阶段是“吃饱”，就是主要矛盾是数量问题，从78年开始到90年代初。粮票是1993年才取消的。从90年代开始进入第二阶段，叫“吃好”。特点是餐桌上大鱼大肉山珍海味都摆上。过去没见过、没吃过的都摆上了。第二阶段的结局就是血脂高、血糖高、尿糖高的人比比皆是。在医学上这些统称代谢疾病，医生还讲过一段话，人类的代谢能力取决于遗传。我说代谢能力的进化速度没赶上中国经济发展的速度。现在到了第叁阶段，就是健康。所以中国经济的内在主要矛盾也是在发生变化。也就是说到了今天，中国经济发展的主要矛盾不是速度问题，而是数量问题。或者说中国经济发展由过去的规模、扩张、粗放增长走向质量提高。全世界无论哪个民族，如果经济从粗放走向集约，增长速度必然回落。经济增长和人一样，就算你再强壮，你也不可能长时间保持高速奔跑的状态。总要慢下来，为了下一步的可持续。
?过去的增长是靠人，但是现在人口红利消失了。我们中国的劳动年龄人口（16-59），大前年的时候减少244万，前年减少341万，去年减少了487万。现在劳动力每年都以这么多数在减少，这叁年劳动力减少有千万。反映到经济上的问题就是你会明显感觉到劳动力成本急剧上涨。我们国家的80后2亿8千8百万，90后1亿7千4百万，00后1亿2千6百万。00后比80后少一个亿啊。经济下行最严重的还是进出口领域。但是江苏是个进出口大省，大家可能也深感到这种压力。我们这个进出口贸易去年定的目标要增长6%，我个人以为是没有问题的。但是这一年过去了，去年一共25个指标，就是进出口没完成。去年是-7%。现在劳动密集型出口产物增速在往下降，咱们国家有七大劳动密集型出口产物：纺织、服装、箱包、玩具、家具、鞋、塑料制品。大前年出口增长率22.2%，前年0.2%，去年全是负值。经济下行告诉我们过去依靠廉价劳动力生产低成本商品，用低成本商品打天下、干出口，这种生产方式到此为止，不可持续。现在的复杂性表现在人口红利消失的同时老龄化。我国现在65岁以上老龄人1亿3千万，所以我们已经越过了老龄化。这也说明国民体制发展了。问题是这么快到了老龄化，而此时国外发达国家还没到老龄化的时候人均骋顿笔是几万美元，我们人均骋顿笔去年不到八千美元。这是未富先老，全国养老金平均水平太低。日本用了15年从战败国成为了世界第二，想当年日本经济是何等疯狂，人们称日本人为经济动物。但是现在，日本经济确实是处在低迷状态，已经多年处在零增长和负增长。前年我去名古屋大学参加了一个讨论，有一位日本教授说，你到商场看一下就明白日本的零增长了，商场里老年人尿布的销售量超过了婴幼儿尿布的销售量，日本的商业服务人员也是老龄化非常严重的。
产业结构优化问题
我再讲一个，过去的增长是粗放式的高速增长。我们原油60%进口，我们吃的豆油70%进口，我们不但资源不堪重负，还有环境。全国绝大多数城市处在雾霾状态。有个段子说，记者采访一个说：大娘，你看这个雾霾影响大不大？大娘说：你说大不大？我告诉你我不是大娘我是大爷！我现在也是戒烟的志愿者。告诉大家不要抽烟。我们国家的癌症发病以前排第一的是肝癌，但是现在肺癌已经取代肝癌排第一了。这些深层次的矛盾也束缚了中国经济不能够再向以往那样高速增长了。换一个角度回过头来看，我们让增速回落才能深层次地解决矛盾和问题。
?对于中国经济增速放缓我认为还有几个问题。一是增速往下降有没有底线。我认为有底。第一个底是就业。由于中国人口基数大，所以就业还是个大事。总理今年提出来新增就业要超过1000万。今年全国毕业大学生765万，研究生60万。再考虑到中专、海归等等。加在一起算要达到1000万。就业乃民生之本，就业要是出问题就会造成社会不稳定了。第二是系统性风险，主要是金融风险。要保证资本市场稳定，人民币汇率市场稳定。这次两会和五中全会最重要的一项任务就是通过十叁五规划。到2026年要实现全面小康。全面小康的最基本的标准就是两个翻一番。一个是2026年要比2016年骋顿笔总量翻一番；第二是人均收入要翻一番。为什么把今年的增长速度定在6.5%-7%，就是说未来五年，如果低于6.5%，就很难实现翻一番。小康社会是小平提出来的，我们的历次代表大会都把它作为一个既定的目标，必须要实现。所以从这个角度来看，一个要保证就业，一个要保证金融稳定。对于中国经济增速换挡怎么换，其实和开汽车是一个道理。中国经济这部汽车高速行驶，你不能把5档换到1档，更不能换到倒档。你得5档换到4档。中央经济工作的总基调是四个字：稳中求进。就是5档换4档的意思。对于中国经济，我觉得不会硬着陆，更不会断崖式的。我们要对中国经济增长要有个把握，第一是增长速度回落是规律，第二是回落也有助于化解深层次的矛盾和问题，第叁速度回落带来众多的困难和挑战，我们坚持稳中求进的总基调。其次说到结构优化，中国经济说到根本上还是结构问题。比较容易把握的就是产业结构——农业、工业、服务业。大家千万不要对中国的农业有乐观情绪，我们的农业还相当薄弱。去年粮食总产量1万2千亿斤。在历史最高水平下，去年进口粮食1亿。我们主要农产物的价格都高于国际市场，玉米价格高于国际水平50%，水稻高30%-40%，猪肉高50%左右，说到根本上还是我们的农业仍然处在千家万户小生产的状态，工具落后，处于低产状态。十叁五规划明确说，在2026年，实现全面小康的一个重要指标就是让贫困县全部摘帽。现在贫困农村人口还有5575万，这也是一项十分艰巨的任务。我还常说，有一个数456希望大家记住，就是四千万留守妇女、五千万留守儿童、六千万留守老人，一共一亿五千万。
?联合国统计全世界有440种重要工业产物，中国有281种的产物产量是世界第一。比如汽车，去年汽车产量2450万4千台，占世界总产量的四分之一。1978年，全国总产量是14万9千台，去年12月一天的日产量是8万5千台。我们的机床产量占全世界的38%，造船40%。发电设备占60%，都是世界第一。中国服装出口数量是给57亿外国人每人每年做叁件半衣服，外加两双鞋。但是我们大而不强，就是缺少核心技术。我们钢铁产量世界第一，但是我们钢笔的钢珠全靠进口。出口的服装基本上贴牌。在中国生产的苹果手机，它的利润49%是美国的，还有分给日本、韩国的，我们仅拿3.63%。因为没有核心技术，就是装配。所以这种问题不可持续。
?再看第叁产业服务业。去年服务业成就很大，占国民经济比重第一次超过50%。但是美国是80%，全世界平均数是60%。我们不但比重低，而且层次低。一说叁产，大家更多地联想到的是传统服务业。去年占相当大比重的一个行业就是足疗，从哈尔滨到海南岛，全国人民都洗脚。我也赞成，第一吸纳就业、第二是满足需求、第叁是创造商业繁荣，但是是低附加值的，我们现在要发展高附加值的现代服务业。比如金融，我们也存在诸多问题。不是说金融从业人员的问题，而是体制、机制的问题。过去，政府把银行利率的下限管住，再把存款利率的上限管住，银行就有3个百分点的利差。过去银行有80%以上的盈利都是靠利差。靠利差盈利类似于高速公路，过去就得收钱。我在南大说过，这种体制下，中国没有银行家。只有在一个完全市场化、充满竞争的情况下才能出公司家，才能出银行家。我们每一个人都应当反对垄断。为什么独生子女教育难，仔细研究难就难在它垄断了孩子的岗位。现在独生子女你敢对他们发大火吗？你说重了他走，他要真走了，你们两口子急了。孩子非常清晰自己的垄断地位。经济学为什么讲要发展市场，还是因为资源起决定性作用。我还是认为要加大力度去推动利率市场化、汇率市场化，要让市场在金融领域发挥的更加充分。我再说个文化，也是个大产业。你知道美国按照金额算排在第一的是什么产物？有人说是波音飞机。其实是美国电影，前些年一部《阿凡达》的全球票房就有30多亿美元。按当时汇率算有两百多亿人民币。我们全国多少个地级市一年的财政收入也到不了这个数。
?所以结构优化就是传统农业走向现代农业，工业要解决技术问题，着力发展现代服务业。还有就是动力转化。以往的动力转化基本上是靠叁个大量投入。第一大量的资本投入，第二大量的资源投入，第叁大量的劳动力投入。现在这叁个大量投入都遇到坎了。大量的资本投入遇到产能过剩，大量的资源投入高能耗、高功耗，接着是高污染；大量的劳动力投入遇到人口红利消失、老龄化加快。怎么办？只有创新和进步，别无他求。所以现在把创新提到这么高的位置上，我认为也是别无他策。创新带有颠覆性，毁灭性。比如电视机，当液晶电视出现的时候，它对谁制造了毁灭性打击？就是对显像管生产产业。数码相机的出现毁灭了胶卷行业。每一个公司在谋划发展的时候一定要有现代化创新。
在新常态下，中国经济走到这样一个阶段，最重要的还是要把握住我们速度要变化、结构要优化、动力要转化，五中全会上提出的发展理念至关重要。五大发展理念第一个是创新、第二是协调、第叁是绿色、第四是开放、第五是发展。今年中国经济要围绕五个方面的任务，第一是去产能、第二是去库存、第叁是去杠杆、第四是降成本、第五是补短板。现在中国经济确实面对诸多的困难和挑战，因为我们还不适应过去30多年的高速度要降下来。只有我们不适应了，我们才能够下决心要改革，才能不断完善我们自己。我们也能走向一个更新更高的可持续发展状态！
随后，姜超作了题为《2016年2季度经济和资本市场展望》的主题报告。
他首先回顾了一年以来的资本市场不同时期的观点，通过观察对比16年初黄金商品领涨、股市下跌，70年代的滞胀现象，中国颁笔滨明显回升，而前两月经济则开局不佳，表示滞胀预期出现。其次，从全球货币流向来看，在08年金融危机以前资金主要流向实体经济，而在08年以后主要流向金融市场，但是由于16年金融市场风光不再，加之商品市场经过多年下跌以后处于历史底部，因而很可能成为资金的重要去处。而在滞胀预期下，市场整体机会有限，而应以防风险为主要任务，而主要是防范四大风险：美联储加息、人民币汇率贬值、通胀超增以及信用风险。13年以后美国经济稳定增长、失业率持续下降，而中国经济持续下滑，中美经济分化导致利差缩窄，意味着人民币兑美元逐渐积累贬值压力。在滞胀的预期下，建议以黄金和商品为主展开配置，对债市偏谨慎，而股市则以结构性行情为主，配置有定价能力从而转嫁通胀压力的传统公司，以及业绩高增能战胜通胀的成长性公司。也提醒了一线楼市的非理性繁荣等观点。
今年以来，国内外经济形势复杂多变、趋势不明，资本市场风起云涌、扑朔迷离，此次论坛希望为校友们供最专业、最新鲜的资讯信息，梳理市场脉络，更好地为校友不断进步发展，谋求合作共赢提供平台。
